5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处多(duō)创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短(duǎn)板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持(chí)的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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