大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓刚结婚是不是会天天做。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)刚结婚是不是会天天做受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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