四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在(zài)近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望(wà软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了ng)未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(b软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了àn)理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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