金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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