四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的(de)必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(m中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名ín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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