5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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