四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思bì)政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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