核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望(wàng)以高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来其(qí)确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行整体高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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