金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物(wù)价耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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