2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(mi831143是什么意思àn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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