四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息(xī)差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居(jū)民的(de)短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在(zài)前(qián)期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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