调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美(měi)国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经历过我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊去年的(de)大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期货分析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短(duǎn)期(qī)来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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