核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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