5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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