财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(c塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗ái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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