银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改(gǎi)善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持(chí护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zu护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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