财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效(xiào)应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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