5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将启动比(bǐ)例(lì)配售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出市场对这一“中特(tè)估”主题的追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市(shì)场(chǎng)关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波(bō)“中特估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成为市(shì)场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积极(jí)追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续(xù)有多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金(jīn)发行，市场对此充满(mǎn)期待(dài)，如5月15日(rì)就(jiù)有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报(bào)ETF，后(hòu)续跟踪央企科技引领(lǐng)、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批(pī)发(fā)行，更(gèng)有扎堆上报(bào)的央国企基金在排(pái)队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红(hóng)利机会(huì)基(jī)金(jīn)经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成催化因素的，近期银(yín)行股大涨(zhǎng)的一(yī)个催化因素(sù)就(jiù)是积极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随(suí)着(zhe)央(yāng)企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题(tí)基金(jīn)的申(shēn)报(bào)发行，我认(rèn)为(wèi)确(què)实会(huì)成(chéng)为引爆行情(qíng)的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资金面(miàn)、政(zhèng)策面(miàn)都在向好，下(xià)半(bàn)年(nián)，中特估有可能(néng)独领风骚。”万家(jiā)基(jī)金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基金经理杨振建(jiàn)就表示，近期密集申报的(de)国央企主题基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引(yǐn)领”、“现(xiàn)代能源”几大(dà)主(zhǔ)题，这样(yàng)的(de)布局可以更好支持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡，近期多(duō)只国央企主题基(jī)金申报和发行，行情火热下将(jiāng)为市场带来增(zēng)量资金，有(yǒu)望推(tuī)动进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基(jī)金(jīn)积极布局央国(guó)企主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮(lún)深化(huà)国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价(jià)值(zhí)凸显，该主题(tí)的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富(fù)的工具以参与到央国企投资。另一方面(miàn)是(shì)落实公募基(jī)金行业高(gāo)质量发展的要(yào)求，引导更多资金(jīn)参与央国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服务(wù)资本(běn)市场改革、服(fú)务实体经济(jì)和国(guó)家战略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标(biāo)的(de)和板块带来增量资金，提升交易活(huó)跃(yuè)度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显，中特估和(hé)人工智能成为两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而(ér)新(xīn)能源等前期热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背景(jǐng)下(xià)，一些基金经理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估(gū)概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三大行业，火电、券(quàn)商(shāng)、军工，这三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地方国(guó)资所在的行业，民营企(qǐ)业占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基于行业(yè)本身基本面在今年(nián)会有(yǒu)重大的向上变化的(de)机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于(yú)煤炭价(jià)格的下跌(diē)，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券(quàn)商(shāng)，会受益(yì)于今年市场成交量的放大(dà)，盈利大幅(fú)增长等。同时，随着国(guó)有企业改革的(de)推进，大概率(lǜ)这些企业会进入一个提质(zhì)增效、释(shì)放业绩的(de)过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特估是过(guò)去5年10年改(gǎi)革的成(chéng)果，是非常基本面(miàn)的(de)，和他(tā)过去1至2年研究投(tóu)资思(sī)路也(yě)非常(cháng)吻合，为在(zài)下半(bàn)年抓(zhuā)住这波中特(tè)估的投资(zī)机(jī)会做好了(le)准偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧备。

　　“去年年(nián)底已开始(shǐ)重(zhòng)视(shì)中(zhōng)特(tè)估的投资机会，判断中特估(gū)的(de)机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙表示，第一阶段也就是(shì)今(jīn)年以数字经济和“一带一路”的(de)主题(tí)普涨性(xìng)机会为(wèi)主(zhǔ)，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二阶段是未来两年，在主题性机会消散以后，基(jī)于顶层(céng)设计(jì)对国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判断经营成果随(suí)之改(gǎi)变是一个(gè)慢变(biàn)量，会(huì)在(zài)未来(lái)两年体现在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖(wā)掘(jué)公司经营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著正向变(biàn)化的个(gè)股提前进行布局，比如医(yī)药和消(xiāo)费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报(bào)已经显露出不少(shǎo)基金在(zài)行动。国金(jīn)证券研究所数据(jù)显示，偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年年(nián)报前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票市值(zhí)比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动型基金(jīn)的(de)持仓中，占(zhàn)比明显提(tí)高。上(shàng)述数据(jù)显示，根(gēn)据偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十(shí)大(dà)重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基(jī)金主动加(jiā)仓“中特估”概(gài)念股的市(shì)值占2022年末股票(piào)总市值比例，一季(jì)度超过30％的(de)偏股(gǔ)主动(dòng)型基(jī)金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概(gài)念股，198只基(jī)金在2022年末(mò)不持有“中特(tè)估”概(gài)念股，但在一季(jì)度(dù)买入。

　　不(bù)仅如此，中信(xìn)证券数(shù)据统计也(yě)显示，一(yī)季度主动(dòng)偏股(gǔ)型(xíng)公募基金(jīn)对港股央国(guó)企(qǐ)的持(chí)股市值比重(zhòng)达到2019年以来(lái)的新高，港股央(yāng)国企持股(gǔ)总市值(zhí)占(zhàn)港股(gǔ)持(chí)股总(zǒng)市值(zhí)的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低(dī)点时(shí)的7.5％。

　　投(tóu)研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国央(yāng)企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特(tè)色(sè)估值体系，正深(shēn)刻影响基(jī)金(jīn)公司的投研，落实到日常的(de)投研(yán)流程和实(shí)践之(zhī)中(zhōng)，不少(shǎo)基金公司在加大投(tóu)研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国(guó)央企(qǐ)股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙就介绍(shào)，一方面，从顶层设(shè)计改变研究(jiū)员过去对国央企的(de)固定思(sī)维，需要实地考察国央企(qǐ)，并且需要利用当前(qián)国央企愿意(yì)交流(liú)的(de)契机(jī)，多花(huā)精力去(qù)进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在(zài)行动上，要(yào)求研究员(yuán)将自(zì)己所覆盖行业的(de)所有(yǒu)国央企构建(jiàn)专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其(qí)实地调(diào)研的的成果，了(le)解国(guó)央企经营思路和财务(wù)导向的变化，结(jié)合(hé)行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价值洼地，发(fā)现(xiàn)预(yù)期差(chà)。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到“认(rèn)识”上的重视。他(tā)表示，通过深入(rù)学习，对(duì)“中特估”有了更深(shēn)刻的认识：首先(xiān)要认识市(shì)场(chǎng)体制机制、行(xíng)业产业结构、主体持(chí)续发展能(néng)力(lì)等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具(jù)有(yǒu)时代特征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符(fú)合国家战略(lüè)导(dǎo)向(xiàng)的估(gū)值体系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的(de)提法，但是这(zhè)个概念所涉及到的行业和公司，一直在发(fā)生的变(biàn)化。”万(wàn)家(jiā)基金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基(jī)金(jīn)一直非常关(guān)注传统(tǒng)产业(yè)的(de)变(biàn)化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波(bō)行情的机会的。同时，随着时(shí)局(jú)的变化，也在(zài)增(zēng)加相关(guān)行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合(hé)信基金首席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行(xíng)中国偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧特色的估值体系是资(zī)本市场(chǎng)使命(mìng)，投(tóu)资者(zhě)需要学习领会并针对原有(yǒu)的(de)估值(zhí)体系进行改(gǎi)造(zào)，以适(shì)应(yīng)现实的需要。明(míng)确该体系的框架是(shì)第(dì)一(yī)位的工(gōng)作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常(cháng)重要，投资者的认可和实(shí)施是最终(zhōng)该(gāi)体系能(néng)否具备长期价值的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认(rèn)知误区，市场化(huà)认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央国企是国民(mín)经(jīng)济的支柱，国企央企发展要(yào)符合国家战略(lüè)发展发向，更需要(yào)承担社会公共责任等。而(ér)这些都应该考虑进估值体系之中，也引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对(duì)于国央(yāng)企的(de)估值(zhí)方式要充分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值，目前已经形成(chéng)了(le)初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评价体系。

　　“如何定价国有企业承担(dān)社会(huì)价值、符合国家战略发展的价(jià)值？首要任务就(jiù)构建中国特(tè)色的价值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私人股东权(quán)益出发(fā)，现金(jīn)流折现为主(zhǔ)要方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社(shè)会整(zhěng)体价值观念、纳入中国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时(shí)基金指数与量化(huà)投资(zī)部基金经(jīng)理杨(yáng)振(zhèn)建表(biǎo)示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近年来国资(zī)委指导国内团队(duì)对于中国特(tè)色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探(tàn)索，结合国际通(tōng)用规则(zé)，目前已经形成了初步(bù)的(de)企业社(shè)会价值(zhí)评(píng)价体系(xì)，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金经(jīng)理王帅(shuài)也认为，“中特(tè)估(gū)”应该是注(zhù)重企(qǐ)业(yè)价(jià)值的可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价(jià)值的积(jī)极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估值(zhí)定价模型的(de)科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策略构建等实务工作中，都(dōu)有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益率、营业现金(jīn)比率、资产负(fù)债(zhài)率、研(yán)发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选基金经(jīng)理李欣更细致分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其(qí)是估值的方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产业链上(shàng)下游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成本(běn)等，以(yǐ)及在纵向和横向上的研究，强调政策(cè)优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与(yǔ)企业价值的关系。这些因素(sù)在对估值(zhí)结论(lùn)和判断的(de)影(yǐng)响上(shàng)，也使得中国特色的估值体系(xì)与传统的(de)估值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思(sī)维的(de)变化，还有(yǒu)估值结论和估值判(pàn)断的变(biàn)化，都是为(wèi)了更(gèng)好(hǎo)地适应(yīng)中国(guó)的市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更(gèng)合理的企业(yè)估值信(xìn)息。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不过(guò)，创金(jīn)合信基金首席(xí)经济学家魏(wèi)凤春直(zhí)言，这需(xū)要在实践中进(jìn)行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧