核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(96的因数有哪些数，72的因数有哪些yào)取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优(yōu)水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在(z96的因数有哪些数，72的因数有哪些ài)的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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