核心观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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