核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在(zài)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米市(shì)场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米重定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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