2022年(nián)是国内实施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增(zēng)长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(c我国最穷的5个城市，哪一个省最穷hāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(l我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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