财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗厂商纷纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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