公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的托管人(rén)结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的(de)基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的(de)结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的(de)历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般(bān)券(quàn)结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每(měi)日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了(le)券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的(de)三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算(suàn)模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下(xià)资金分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相(xiāng)应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一(yī)模(mó)式可(kě)以(yǐ)同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该(gāi)模(mó)式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来(lái)看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与(yǔ)中国结(jié)算进行资(zī)金(jīn)和(hé)证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等(děng)产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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