国内“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场风险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出(chū)炉后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识(shí)到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美(měi)联储监管不力(lì)有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错(cuò)误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了(le)拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联储自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问(wèn)题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的(de)流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保(bǎo)险上拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？限(xiàn)的银(yín)行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出(chū)5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看(kàn)，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业(yè)危(wēi)机(jī)的(de)爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆(cuì)弱性以及(jí)下行压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调(diào)整(zhěng)变(bià拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？n)化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要(yào)关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件余波(bō)反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的角(jiǎo)度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功(gōng)能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的(de)预期差(chà)，以及(jí)美国经济层(céng)面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经济(jì)衰退以及美联储(chǔ)货币政策(cè)转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政(zhèng)策调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越(yuè)多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力的回(huí)落压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议(yì)结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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