核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；预期收益率计算公式 预期收益率是什么从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑预期收益率计算公式 预期收益率是什么超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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