四大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统(fāng)面，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(q安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统í)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计(jì)付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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