金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米公(gōng)开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私(sī)募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(sh15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ì)名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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