昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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