金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗(xué)校毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太(tài)受影响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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