自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国(guó)内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨(jù)创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多(duō)只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨(jù)无霸”的(de)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来充分观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升级(jí)的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一(yī)举一动颇(pǒ)受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始预(yù)期(qī)、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也(yě)呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调(diào)整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机会，也非常(cháng)受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是否只是当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一(yī)季(jì)度(dù)操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非(fēi)常认同其(qí)很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认(rèn)知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的(de)其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企(qǐ)业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如(rú)何调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下(xià)而(ér)上精选个股而非择(zé)时(shí)的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大扰动。美国失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系(xì)再(zài)度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居民和中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带来(lái)的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了(le)继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效(xiào)率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们(men)对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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