上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件(人次是指什么，人次是单位吗jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标(biāo)的(de)时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时(shí)人次是指什么，人次是单位吗应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展人次是指什么，人次是单位吗(zhǎn)。

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