公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常(cháng)见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须(xū)银证转账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行(xíng)，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每日滚动计(jì)算(suàn)产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留(liú)了(le)原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差(chà)异(yì)化的需求(qiú)，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托管行和券割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了(le)普通(tōng)券结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确(què)立(lì)场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上(shàng)的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度(dù)关(guān)注，会成为选择之一割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有(yǒu)信(xìn)心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模(mó)式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券(quàn)商(shāng)的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年(nián)开(kāi)启类(lèi)QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期(qī)利益深度绑定(dìng)；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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