金融界5月15日消息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)科长相当于什么级别？造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、ML科长相当于什么级别？F等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng科长相当于什么级别？)息(xī)差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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