2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利(lì10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱)润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定帮助(zhù)。

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