申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发(fā)展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市(shì)公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的1048k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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