银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大(dà)于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的pp7塑料杯能不能装开水背(bèi)景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色(sèpp7塑料杯能不能装开水)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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