本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过(guò)3个(gè)月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息(xī)在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从高配下(xià)调为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财(cái)情的美(měi)联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季(jì)节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最(zuì)大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行(xíng)等承压，相较而言电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗，工商银行兔(tù)年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后(hòu)3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红(hóng)5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二(èr)大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗，后市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌(diē)空间亦不大(dà)。

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