大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利结婚以后他那个越来越大了率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放(fàng)周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级(jí)分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在结婚以后他那个越来越大了(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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