财联(lián)社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎ早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称n)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率和净利(lì)差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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