上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首只护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端因正股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端况，也(yě)未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退(tuì)市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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