财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资金可能(néng)在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少表示(shì)，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(sh9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少ì)场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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