财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元(yuán)，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重凝神静气的意思 凝神静气是成语吗庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)凝神静气的意思 凝神静气是成语吗产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今(jīn)年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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