大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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