银(yín)行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共(gòng)振成为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行金允智致命之旅演的谁的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和金允智致命之旅演的谁(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。金允智致命之旅演的谁但是反应在下(xià)游(yóu)开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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