上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随外科鼻祖是谁？着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学外科鼻祖是谁？会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)外科鼻祖是谁？康(kāng)稳定(dìng)发展。

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