大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了(le)对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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