四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民(mí被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗n)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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