金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今(jīn)天(tiān)在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空(kōng)间，无(wú)需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动(dòng)力(lì)，由于(yú)我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之后货币(bì)政策(cè)强刺(cì)激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的(de)政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心(xīn)中(zhōng)国会(huì)陷入长(zhǎng)期的(de)需求低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指(zhǐ)出，这(zhè)也是(shì)一个(gè)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才(cái)会(huì)慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自(zì)强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造(zào)800万个(gè)就业(yè)岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复(fù)到2019年(nián)的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上(shàng)去(qù)年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强(q命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么iáng)判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回(huí)到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发(fā)布会。央(yāng)行货币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应(yīng)称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通(tōng)缩一般具(jù)有(yǒu)物价水平持续负增(zēng)长(zhǎng)、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国(guó)物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释(shì)，一方面，命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到(dào)位，特(tè)别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面(miàn)，需(xū)求恢(huī)复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗消费需(xū)求回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受时(shí)滞影响。稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度(dù)持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给端(duān)见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有(yǒu)一个(gè)过程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心(xīn)偏(piān)弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是(shì)否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去(qù)年基数(shù)较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言，当前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号(hào)明(míng)显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年(nián)基(jī)数效(xiào)应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低(dī)估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义(yì)的(de)通胀走势(shì)最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观(guān)认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居(jū)民资(zī)产负(fù)债表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能(néng)力和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前(qián)的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的(de)情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货(huò)币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能(néng)过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需求(qiú)或(huò)供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端(duān)利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益(yì)成(chéng)长风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平(píng)的(de)回落(luò)多(duō)与有效需求不足相关，在传(chuán)统周期行业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产(chǎn)业周(zhōu)期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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