自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金(jīn)经理对(duì)后市的(de)基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市值此之际是什么意思春节，值此 之际，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基(jī)金经理，他(tā)是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力值此之际是什么意思春节，值此 之际出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进(jìn)行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要(yào)性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的(de)定(dìng)期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和当(dāng)前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人(rén)包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)值此之际是什么意思春节，值此 之际位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不(bù)理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的(de)持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从(cóng)重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企(qǐ)业(yè)投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季(jì)度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极(jí)的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深(shēn)入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外(wài)，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出(chū)富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济进入(rù)了(le)复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的(de)整体估值依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者(zhě)当前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值(zhí)的实现和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点(diǎn)的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块(kuài)变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期(qī)落空，叠(dié)加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公布(bù)的社(shè)融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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